PPP項(xiàng)目的能量庫——PPP融資

發(fā)布日期：2015-10-20來源：網(wǎng)絡(luò)來源編輯：李香玉

[摘要]

　　來源：IPPCE造價(jià)智庫 作者：苗菁

　　引言

　　為保證PPP項(xiàng)目的正常運(yùn)營，PPP融資作為PPP項(xiàng)目的能量庫，源源不斷的為項(xiàng)目輸送能量，提供建設(shè)項(xiàng)目所必需的資金支持。PPP融資是融資模式進(jìn)化中的高級(jí)存在形式，從原始的能量庫(項(xiàng)目融資)發(fā)展成為針對(duì)PPP項(xiàng)目的能量庫(PPP融資)，本文將從融資發(fā)展的角度，研究PPP融資如何成為PPP項(xiàng)目的能量庫，探索PPP融資的奧秘。

　　原始能量庫為何而建?

　　1929年美國華爾街股票市場(chǎng)暴跌，全國步入經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期，大批企業(yè)破產(chǎn)、倒閉，僥幸留下來的企業(yè)也是背負(fù)債務(wù)重?fù)?dān)、自身信譽(yù)低，按以企業(yè)資信登記為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)企業(yè)融資從銀行獲得貸款已化為泡影，企業(yè)面臨融資困境。而美國得克薩斯州的石油開發(fā)項(xiàng)目卻另辟蹊徑，利用石油開采項(xiàng)目利潤豐厚的特點(diǎn)吸引投資者，項(xiàng)目開發(fā)商、投資者以及貸款人約定采取“產(chǎn)品支付(Production Payment)”的方式歸還貸款：即貸款銀行(主要是一些私人銀行)在石油項(xiàng)目投產(chǎn)后，以石油產(chǎn)品而不是石油產(chǎn)品的銷售收入來還本付息，從特定的石油礦區(qū)獲得將來產(chǎn)出的部分或全部石油產(chǎn)品的所有權(quán)。這一種新型的貸款方式,相對(duì)于以借款人自身的資信為擔(dān)保的傳統(tǒng)方式，將對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象從借款人轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)存的產(chǎn)品上[1]。最原始的項(xiàng)目融資產(chǎn)生。

　　項(xiàng)目融資相對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)融資的進(jìn)化主要體現(xiàn)在以下四方面：

　　1、以項(xiàng)目為獨(dú)立融資實(shí)體，打破了傳統(tǒng)公司融資以企業(yè)資信為依據(jù)的局限性

　　2、債權(quán)人對(duì)債務(wù)人僅有有限追索權(quán)，降低了投資主體的風(fēng)險(xiǎn)

　　3、項(xiàng)目融資為表外融資，不影響財(cái)務(wù)報(bào)表總體情況，提高了企業(yè)的運(yùn)營能力

　　4、對(duì)于大型建設(shè)項(xiàng)目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施和能源、交通運(yùn)輸?shù)荣Y金密集型的項(xiàng)目具有更大的吸引力和運(yùn)作空間。

　　2PPP融資如何運(yùn)作保證能量庫庫存?

　　改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)取得了巨大的發(fā)展，但公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的不足，成為制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”[2]。如何解決這一問題成為時(shí)下的焦點(diǎn)問題。隨著政府財(cái)政在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中地位的下降，社會(huì)資本在公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中開始發(fā)揮越來越重要的作用，在公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中，采取了多種多樣的社會(huì)資本參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方式，PPP融資模式順勢(shì)而生。

　　PPP融資典型結(jié)構(gòu)

　　PPP融資模式的組織形式非常復(fù)雜,只有公共部門與社會(huì)資本間形成相互合作的機(jī)制,才能使得合作各方的分歧模糊化,在求同存異的前提下完成項(xiàng)目的目標(biāo)。其典型結(jié)構(gòu)是:公共部門通過公共采購形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司(SPV)簽訂特許合同，由特殊目的公司(SPV)負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)直接協(xié)議,使特殊目的公司(SPV)能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。這種模式的一個(gè)最為顯著特點(diǎn)就是項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者之間的相互協(xié)調(diào)及其在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮作用[3]。

　　PPP融資方式如“萬花筒”

　　PPP融資絕大多數(shù)情況下是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng)，本質(zhì)上依靠的是政府與投資者所組成項(xiàng)目公司之間的合同及項(xiàng)目衍生出的現(xiàn)金流。少數(shù)情況下，若政府或投資方信用狀況不良，無法使放貸方愿意按有限追索項(xiàng)目融資放貸，投資者只能走企業(yè)融資，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　(1)資本市場(chǎng)融資

　　在《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》、《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》、《項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)管理辦法》等政策中，明確指出推廣資本市場(chǎng)融資。采用資本市場(chǎng)融資，一種是以項(xiàng)目公司作為融資主體發(fā)行一般企業(yè)債券;另一種是發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)蛞再Y產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資[4]。

　　(2)商業(yè)銀行提供貸款與理財(cái)資金以支持PPP

　　銀行貸款是最基本、最重要的融資方式，但由于期限普遍較短，與PPP項(xiàng)目期限較長、所需資金巨大存在不匹配問題，且當(dāng)前我國法律對(duì)PPP領(lǐng)域中所有權(quán)歸屬與抵押操作不清晰，導(dǎo)致銀行貸款融資幾率降低。此外，商業(yè)銀行通過信托等通道參與項(xiàng)目投資是可行的。銀行理財(cái)產(chǎn)品可通過與信托公司等金融機(jī)構(gòu)合作，信托公司利用銀行募集的資金來投資 PPP 項(xiàng)目。銀行理財(cái)資金進(jìn)入 PPP 項(xiàng)目主要通過項(xiàng)目公司增資擴(kuò)股或者收購?fù)顿Y人股權(quán)，作為機(jī)構(gòu)投資人名義股東，獲得固定回報(bào)，不承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)股權(quán)融資

　　由機(jī)構(gòu)或個(gè)人共同投資由銀行發(fā)起的產(chǎn)業(yè)投資基金，然后參與PPP項(xiàng)目公司股權(quán)。

　　3PPP融資為何屹立不倒?

　　第一，形成合理風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)血液注入。

　　PPP項(xiàng)目融資模式將社會(huì)資本有效的管理方法與技術(shù)在項(xiàng)目識(shí)別與可行性研究階段就引入進(jìn)來，保證項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)和技術(shù)方面的可行性，并可在項(xiàng)目的初始階段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分配規(guī)劃，從而降低了社會(huì)資本的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，政企合作長短互補(bǔ)，促進(jìn)雙方互利共贏。

　　PPP模式下公共部門和社會(huì)資本雙方達(dá)成一致并形成互利的長期目標(biāo)，共同參與項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營，能有效整合項(xiàng)目的各種資源并協(xié)調(diào)參與各方的關(guān)系，為項(xiàng)目的成功打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，保證雙方利益。

　　第三，保證社會(huì)資本“有利可圖”，吸引社會(huì)資本投入。

　　社會(huì)資本投資的最基本目標(biāo)是可以滿足企業(yè)的基準(zhǔn)收益，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目吸引社會(huì)資本投入很困難。而采取PPP模式，政府可以給予社會(huì)資本相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，從而很好地解決了這個(gè)問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予社會(huì)資本沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。

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