重點關注東方園林PPP類項目收益確定性優勢

發布日期：2018-06-11來源：網絡來源編輯：張繼蕊

[摘要]

　　 近日,招商證券環保行業首席分析師朱純陽接受專訪,對市政類PPP模式以及東方園林后市闡述了自己觀點。 市政工程PPP類項目:后市收益確定性優勢將更加明顯

　　 在所有項目實施的過程中,總有一方要墊資,以之前廣泛采用的BOT模式為例,其本質也是建設期企業墊資,運營期接受政府分期回款。而在PPP模式下,政府由于財政壓力,多由企業進行墊資。因此,PPP的金融模式的本質,是以進入地方政府財政預算,人大決議及更高級別的國家庫形式,來對地方政府未來的企業建設期回款形成強制擔保,導致長期現金流產生,并引導銀行進入長期貸款序列。以這三種形式來進行的強制擔保,應該算是地方政府和國家層面所能拿到的最強形式,更何況財承10%年度支出紅線的限制。因此,相信在市場中期回歸理性之后,市政工程PPP類項目的收益確定性優勢在市場的中后期會被重點關注。對于既有項目在既有國家庫的上市公司本體,在經營層面完善的假設下,未來資金的回流方面不會有過多的疑慮。

　　 東方園林:更應關注業績增長是否能有足夠資金匹配

　　 作為生態環保領域的龍頭企業,東方園林在2014、2015年進行了人員和技術儲備,2016、2017年在金融模型方面與PPP板塊,工程實施方面與河道治理行業雙共振,產生了較為矚目的利潤增量和利潤增速,東方園林市值從180億漲到目前500-400億,實現了公司盈利2年4倍的增長,這一點是有目共睹的。此次發債遇冷事件,對東方園林來說是一次綜合能力的壓力測試,未必是一件壞事。

　　 而具體到償債能力,東方園林5月24日的澄清公告中表示,截至2018年年底,東方園林需要償還的尚未到期債券共計29億元,而其2017年全年回款金額已達103億元。市場在當前階段關注東方園林是否會出現資金鏈斷裂,源自對行業模式的理解不深。接下來對東方園林的關注點不應該放在既有債務是否能按時歸還上,而應該關注東方園林的業績增長是否能有足夠資金匹配這方面。

　　 十九大以來,政府及政府類項目的執行力明顯在加強,想要在2035年實現美麗中國藍圖,真正地改善中國環境,必須要有一批龍頭和有能力的公司來承載美麗中國環保行業的投資和建設,作為環保行業的觀察者和全產業鏈中的一份子,我們對此一直很有信心。

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