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水處理行業(yè)深度報(bào)告之四：PPP模式下的機(jī)遇

發(fā)布日期：2015-03-31來源：安信證券編輯：宋珍珍

[摘要]

　　(1)地方政府層面：

　　(a)環(huán)保壓力增大：隨著最嚴(yán)環(huán)保法的執(zhí)行，環(huán)保壓力逐步增大，未來如果環(huán)保不達(dá)標(biāo)，地方政府存在責(zé)罰風(fēng)險(xiǎn)，尋找合適的專業(yè)第三方將是優(yōu)選道路之一;

　　(b)地方債務(wù)問題：PPP模式通過引進(jìn)社會(huì)資本，減輕了政府融資難題，并可將一次性支付的資金，通過未來很多年逐年支付，緩解了政府支付壓力;

　　(c)資產(chǎn)增值：通過成立合資子公司的方式可以增強(qiáng)盈利性，若未來可以成功上市，資產(chǎn)增值效果更加明顯。

　　(2)企業(yè)層面：

　　(a)水處理行業(yè)具有穩(wěn)定現(xiàn)金流：水處理行業(yè)具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有明確的收入來源，從未來收入角度來說具有明顯優(yōu)勢(shì);

　　(b)提價(jià)機(jī)制逐步理順：提價(jià)機(jī)制逐步理順，歷史上提價(jià)難的情況有望被緩解。也正是在水價(jià)進(jìn)入上升通道，資源價(jià)格逐步理順的大背景下，社會(huì)資本進(jìn)入水務(wù)市場獲取合理回報(bào)也有了基礎(chǔ);

　　(c)水處理市場空間大：無論從存量還是增量來說，水處理市場均有很大空間，能夠?yàn)樗幚砉編砀囗?xiàng)目需求;

　　(d)增加資金利用效率：多方出資，但是環(huán)保公司有望獲取對(duì)應(yīng)工程及運(yùn)營權(quán)，資金利用效率顯著提升。

　　2.1.政府層面需求大

　　2.1.1.最嚴(yán)環(huán)保法執(zhí)行

　　最嚴(yán)環(huán)保法倒逼加大環(huán)保投入力度：2014年4月24日，《環(huán)境保護(hù)法》修訂案草案經(jīng)十二屆全國人大常委會(huì)第八次會(huì)議表決通過，2015年1月1日施行。根據(jù)環(huán)保部的不完全統(tǒng)計(jì)，新法生效兩個(gè)月左右的時(shí)間里，各地實(shí)施按日計(jì)罰案共15件，個(gè)案最高罰款數(shù)額為190萬元，罰款數(shù)額達(dá)723萬元;實(shí)施查封、扣押案共136件;實(shí)施限產(chǎn)、停產(chǎn)案共122件;移送行政拘留共107起。隨著新環(huán)保法的實(shí)施，懲罰力度大力加嚴(yán)，將倒逼加大環(huán)保投入力度。

　　2.1.2.地方債務(wù)壓力

　　PPPP模式有望大幅緩解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與城鎮(zhèn)化資金需求的矛盾。截至 2013年6月底，全國各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)約20.7萬億元，其中地方負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)約10.9萬億。財(cái)政部副部長王保安2014年4月份在全國財(cái)政科研工作會(huì)議上表示，地方政府短期內(nèi)償債壓力較大，今年到期需償還的地方政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)占債務(wù)總余額的21.89%，是償債壓力最重的一年。地方政府主要依靠融資平臺(tái)舉債及土地財(cái)政收入的方式不可持續(xù)，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)急需化解。與此同時(shí)，中國城鎮(zhèn)化還有很大上升空間，目前中國城鎮(zhèn)化率為 53.6%，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)到60%，由此帶來的投資需求或?qū)⑦_(dá)42萬億元，其中包含了大量基礎(chǔ)設(shè)施需要政府規(guī)劃建設(shè)。

　　2.2.提價(jià)機(jī)制逐步理順—經(jīng)營業(yè)績保障性增強(qiáng)

　　2.2.1.階梯水價(jià)

　　企業(yè)盈利狀況不容樂觀：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止到2014年，全國自來水生產(chǎn)及供應(yīng)企業(yè)1047家，其中虧損企業(yè)292家，虧損企業(yè)總額46.8億元，行業(yè)毛利率在23%左右，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，目前為58.7%。

自來水生產(chǎn)及公營企業(yè)
自來水生產(chǎn)及供應(yīng)企業(yè)盈利情況

　　從水費(fèi)支出的角度來看，全球范圍內(nèi)家庭水費(fèi)支出一般占到總收入的2%以上。根據(jù)我國調(diào)查結(jié)果，水費(fèi)支出占到家庭收入的2.5%，才會(huì)考慮節(jié)水，達(dá)到 5%，才會(huì)對(duì)人們的生活產(chǎn)生比較大的影響，達(dá)到10%，才會(huì)開始關(guān)注水的重復(fù)利用等問題，而根據(jù)我們對(duì)2013年全國240個(gè)地級(jí)市的人均水費(fèi)支出占人均可支配收入的比例的測算結(jié)果，我國99%的城市的水費(fèi)支出占收入的比例低于1%，平均水平為0.53%，還有很大上升空間。

　　2014年1月 3日，國家發(fā)改委、住建部印發(fā)《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見》，提出部署全面實(shí)行城鎮(zhèn)居民階梯水價(jià)制度，要求2015年底前設(shè)市城市原則上要全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度，具備實(shí)施條件的建制鎮(zhèn)也要積極推進(jìn)。以保障居民基本生活用水需求為前提，以改革居民用水計(jì)價(jià)方式為抓手，通過健全制度、落實(shí)責(zé)任、加大投入、完善保障等措施，充分發(fā)揮階梯價(jià)格機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，促進(jìn)節(jié)約用水，提高水資源利用效率。

　　2.2.2.污水處理費(fèi)提升

　　2015 年1月26日，國家發(fā)改委、財(cái)政部和住建部聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制定和調(diào)整污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的通知》。《通知》明確：2016年底前，設(shè)市城市污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元;縣城、重點(diǎn)建制鎮(zhèn)原則上每噸應(yīng)調(diào)整至居民不低于0.85元，非居民不低于 1.2元;已經(jīng)達(dá)到最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)但尚未補(bǔ)償成本并合理盈利的，應(yīng)當(dāng)結(jié)合污染防治形勢(shì)等進(jìn)一步提高污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn);未征收污水處理費(fèi)的市、縣和重點(diǎn)建制鎮(zhèn)，最遲應(yīng)于2015年底前開征，并在3年內(nèi)建成污水處理廠投入運(yùn)行。

　　污水處理費(fèi)有望提升：目前全國大部分地區(qū)政府所征收的污水處理費(fèi)是低于《通知》里面的要求的，在全國30個(gè)省會(huì)級(jí)城市中(拉薩數(shù)據(jù)缺失)，只有20%的城市的居民污水處理費(fèi)和非居民污水處理費(fèi)(為便于統(tǒng)計(jì)，以工業(yè)污水處理費(fèi)表征)達(dá)到0.95元/噸和1.4元/噸，隨著各地污水處理費(fèi)的上調(diào)，地方政府的財(cái)政支付能力將得以提升，從而保障污水處理項(xiàng)目投入，同時(shí)為污水處理公司上調(diào)污水處理費(fèi)提供機(jī)遇。

　　全國重點(diǎn)城市工業(yè)污水處理費(fèi)情況