復星敗走中國首個高鐵PPP內幕

發布日期：2015-06-16來源：網絡來源編輯：李香玉

[摘要]

　　山東省對這一高鐵項目非常重視，包括省長郭樹清在內的省政府高層多次表態，濟青高鐵要探索建設資本金來源多樣化。按照《公告》，政府承諾合作期內給予社會資本固定投資收益不高于8%/年。具體收益率由政府和社會資本在競爭性磋商中協商。據了解，郵儲銀行的中標價為6.69%/年，其余各企業的報價基本上都在7.6%/年以內，民營企業復星集團的報價屬于10家企業中較高的一家。

　　記者 孫麗朝

　　步履蹣跚的鐵路投融資體質改革正在從當前火熱的PPP上尋找突破。《中國經營報》記者近日獲悉，首條高鐵PPP項目濟青高鐵(濰坊段)項目成功通過競爭性磋商方式選定社會資本，中國郵政儲蓄銀行在10家企業的競爭中獲勝。而此前頗為業界所看好的民營企業復星集團因收益率和股權問題與政府思路存在較大分歧而未能中標，這也從側面反映出民資入鐵的艱難。

　　盡管越來越多的鐵路項目都向民營企業伸出了橄欖枝，但在民資入鐵的道路上，依然面臨著前景不明朗、“國欲退，民不進”、盈利性好的項目民資競爭力難敵大國企等尷尬局面。

　　競爭激烈的首個高鐵PPP項目

　　6月2日，在濰坊市政務中心，15家報名社會資本中，通過資格預審的10家企業的競標團隊在做最后的方案討論，當天下午，全國第一個高鐵PPP項目競爭性磋商會在這里召開。參與競標的10家企業包括：民營企業復星集團，中信集團旗下錦繡資本管理有限責任公司(下簡稱“中信錦繡”)，以及中國郵政儲蓄銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行、浦發銀行、興業銀行、招商銀行、民生銀行等8家銀行。

　　“這是第一個高鐵PPP項目，也是當前全國上萬億元的PPP項目中比較少有的好項目。濟青高鐵的前景大家都很看好，這次競爭非常激烈，每家競標企業都很有實力。”一位參與競標的國有銀行負責人在競爭性磋商會現場表示。

　　4 月10日，濰坊市政府發布了《濟青高鐵濰坊段征地拆遷PPP項目意向參與社會資本資格預審公告》(下簡稱《公告》)，該項目建設內容為濟青高鐵(濰坊段)沿線的征地和拆遷，預計總投資43億元。具體運作方式為：濰坊市政府授權濰坊市財政局作為實施機構，按照公開招標—資格預審—競爭性磋商方式，確定社會資本合作方，并通過指定機構與其合資成立項目公司(SPV)。其中，政府方負責濟青高鐵(濰坊段)沿線的征地、拆遷工作和資金使用監管工作;社會資本合作方負責征地拆遷資金的籌集及項目運營管理工作;濟青高鐵公司按項目工程量對價給予SPV對應股權，SPV 按照所持股權獲取濟青高鐵的運營收益。政府承諾合作期內給予社會資本固定投資收益不高于8%/年，收益來源為濟青高鐵的運營收益，不足部分由政府安排運營補貼彌補。

　　6月8日，濰坊市政府發布公示信息，中國郵政儲蓄銀行及其合作方成功中標，全部承擔40億元項目投資，投資收益率不高于6.69%/年，SPV合作期15年，采用BOT模式(建設-經營-轉讓)運作，社會資本承擔籌資、運營風險，政府承擔項目推進風險;社會資本享受高鐵運營分紅和財政可行性缺口補貼，政府享受未來股權優先運作權。

　　據記者了解，排名前五位的企業都是銀行，而備受關注的民營企業復星集團和資本公司中信錦繡的排名均比較靠后。

　　據介紹，濟青高鐵是國家“四縱四橫”鐵路網太青客專的重要組成部分，也是山東省快速鐵路網中的“脊梁骨”項目。項目總投資600億元，其中項目資本金占總投資的50%，由山東省與中國鐵路總公司按80%：20%比例合資建設。山東省對這一高鐵項目非常重視，包括省長郭樹清在內的省政府高層多次表態，濟青高鐵要探索建設資本金來源多樣化。

　　山東省發改委鐵路辦一位參與濟青高鐵項目的內部人士袁峰(化名)此前向記者透露，濟青高鐵在吸引社會資本投資上已經初見成效。現在確定的投資包括南車青島四方機車車輛股份有限公司13億元，中國建筑集團投資26億元，兩家外企中信證券國際有限公司和淡馬錫投資公司各500萬美元的初步注資。而這兩家外企的投資隨著項目的展開還將繼續增多。

　　在股權問題上與政府存分歧

　　濰坊市財政局PPP推進小組負責人龐效忠向記者介紹，通過與10家企業的競爭性磋商，我們意識到，民營企業和國有銀行投資高鐵PPP項目的側重點是不同的，在投資的前瞻性上也有很大的差距。參與投標的國有銀行看中的是這個項目的綜合收益，除了對項目每年財政補貼和收益分紅看好外，銀行還可以通過未來股權和項目資金存款來獲得收益，并且許多國有銀行把這個項目看作是他們從債權投資向股權和債權投資相協調的投資模式轉變的一個契機，希望通過這個項目積累運作經驗，所以對固定收益要求會比較低。而相對而言，民營企業沒有吸儲職能，需要向機構投資人來募集資金，它的融資成本會比較高，而且還必須向資本募集方負責，所以復星集團的方案對投資收益率的要求會比較高。

　　按照《公告》，政府承諾合作期內給予社會資本固定投資收益不高于8%/年。具體收益率由政府和社會資本在競爭性磋商中協商。據了解，郵儲銀行的中標價為6.69%/年，其余各企業的報價基本上都在7.6%/年以內，民營企業復星集團的報價屬于10家企業中較高的一家。

　　除了投資收益率外，在股權運作問題上比銀行更看重，也是民企未能中標的原因。按照《公告》要求，項目期限不少于10年，自合作之日起至少5年后進入回購期，社會資本股權優先由政府指定機構按成本價回購。

　　“資本公司和民企更看重未來股權的運作和價值，不愿意放棄股權，而對政府來說，按照‘風險共擔、利益共享’的原則，社會資本享受了多年的政府補貼，政府就應該擁有股權的優先回購和運作權。復星集團在與政府的競爭性磋商中，雙方對股權問題有分歧。”龐效忠表示。

　　事實上，對于企業來說，能夠獲得自由買賣股權的權利，其手中股權的流動性會更強，股權價值也會更高，這也是企業不愿意給政府優先回購權的主要原因。

　　按照此前《公告》不高于8%的投資收益，這一項目的盈利性并不十分誘人，為何會有如此多的社會資本蜂擁而至。在龐效忠看來，社會資本看重的不僅僅是鐵路收益分紅，更重要的是未來股權的價值上升空間。

　　京滬高鐵在建成3年之后實現盈利，這對高鐵融資是個非常積極的信號，也給了社會資本很大的信心。以濰坊市占濟青高鐵10%股權計算，隨著鐵路盈利性的增強，企業手中的股權也就越來越值錢，他們都是投資和資本市場的專業人士，可以將手中的股權設計成ABS(資產支持證券)、ABN(資產支持票據)等多種金融產品，在市場上交易。

　　尤其是隨著股票發行注冊制改革的推進，企業上市不再需要審批，濟青高鐵未來上市是非常有可能的。上市后，這些股權價值將更大，這是社會資本看中的贏利點。

　　民資入鐵前景幾何

　　近年來，債務壓頂、投資趨緩的“鐵老大”逐漸放下身段，不少鐵路項目都向民營資本伸出了橄欖枝。但在鐵路投融資體質改革中，民營企業的身影依然非常少見。“前景不明朗的項目非常想吸引民資，但沒有企業愿意投資，比如四川之前推出的川南鐵路項目一直沒有獲得民資入股。而一些前景好、有政府保底的項目，民營企業又難以與大國企競爭，這使得現在民資入鐵面臨著一個不前不后的尷尬局面。”發改委綜合運輸經濟研究所研究員董焰表示。

　　“濟青高鐵(濰坊段)PPP項目主要考察的是資本運作的能力。民營企業未能中標不代表民企在鐵路和PPP項目投資上沒有機會，一些大的民營集團在各個行業的綜合實力非常高，如復星集團主要包括地產、健康、金融等板塊，如果競標一個建設類的項目，它的綜合優勢會非常明顯。”龐效忠表示。

　　北京交通大學經濟管理學院教授趙堅表示，鐵路建設發展趨勢是與城市建設相結合，將鐵路項目與周邊土地開發相捆綁，這樣保障了鐵路的收益性，而擁有豐富的城鎮化建設經驗的民營企業也更有希望從中分一杯羹。

　　隨著各地鐵路建設和籌集資金壓力的增加，地方層面還在不斷出臺新的舉措來吸引社會資本。廣東省近日發布了《廣東省鐵路發展基金設立方案》，基金首期募集規模為400億元，其中廣東省財政投入100億元，其余300億元按照投資主體多元化原則，通過招標、競爭性談判等方式選擇商業銀行、保險公司或其他社會投資人進行募集。中山大學嶺南學院財政稅務系主任林江表示，鐵路發展基金的推出也給民營企業投資鐵路行業提供了機會，民資可以通過持有基金的方式間接地獲得鐵路股權。

　　“鐵路是傳統的壟斷行業，從現在局面來看，民資入鐵的困難確實不小，但口子已經逐漸打開。”林江表示

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